項目增長(cháng)、熱情不減，PPP項目快速增長(cháng)

PPP項目熱度持續。全國PPP綜合信息平臺項目庫顯示，截至2017年9月30日(第八期季報)，PPP項目入庫數量為14,220，投資總額178,000億元。相比2016年1月底入庫項目6,997件增長(cháng)103.23%，81,332億元投資額增長(cháng)118.86%。PPP入庫項目落地率穩步提升，2016年1月，PPP入庫項目落地率為20%。2017年9月，入庫項目落地率提升至35%。

環(huán)保項目占PPP項目總數近1/3。全國PPP綜合信息平臺項目庫數據顯示市政工程和交通運輸項目占比較大，分別占38%和14%。而生態(tài)建設和環(huán)境保護只占總項目數7%。但是市政項目中有很大的比例來(lái)自于供水、排水、污水處理、公園、景觀(guān)綠化、海綿城市、管網(wǎng)建設以及垃圾處理等環(huán)保類(lèi)工程。根據PPP入庫項目來(lái)看，這些項目大約占PPP項目總數的20%左右。因此我們可以推測環(huán)保類(lèi)項目大約占所有PPP項目的27%左右。

政府付費依賴(lài)性加強

按PPP項目付費機制區分，落地項目數中，政府付費和可行性缺口補助比例越來(lái)越高，從2016年6月的36.7%和33.5%上升到2017年9月的43.4%和36.4%。使用者付費項目則由原本近30%下降到20%。

以項目投資額劃分，PPP項目付費機制中，使用者付費占比由2016年23.7%下降到2017年9月的13%?？尚行匀笨谘a助由46.5%上升至55.2%。使用者付費項目的持續減少體現了現在PPP項目依賴(lài)政府付費的發(fā)展現狀。當然，這也是目前PPP項目面臨的重要問(wèn)題之一，即政府承擔了過(guò)多的付費壓力，財政持續可承受能力存在非常大的不確定性。

PPP項目推行的初衷是改變基礎設施和公共服務(wù)完全由政府投資管理的局面，引入社會(huì )資本，發(fā)揮其融資能力強、建設運營(yíng)能力強的優(yōu)勢，并且降低政府在基礎設施建設方面的負債和債務(wù)。目前PPP落地項目中依舊是政府付費占主導地位。很多PPP項目實(shí)際存在著(zhù)政府隱形擔保等問(wèn)題，變相轉移PPP項目的負債壓力到政府。

針對此類(lèi)問(wèn)題，國家陸續出臺多項文件規范PPP項目落地規范。2017年4月底，財政部發(fā)布50號令，規范地方政府舉債融資的情況，禁止了PPP項目中償債資金來(lái)源不合理的情況。2017年5月底，財政部發(fā)布87號文，明確政府購買(mǎi)服務(wù)的范圍，進(jìn)一步加強對于地方政府違規融資的限制。2017年11月，財政部發(fā)布了92號令，加強了PPP項目入庫審核，對于已入庫項目進(jìn)行審核，不合格項目集中退庫。新入庫項目中要求實(shí)際與績(jì)效掛鉤占比超過(guò)30%。2017年11月，國資委發(fā)布192號令，國企對于PPP項目投資不能超過(guò)上一年凈資產(chǎn)50%，同時(shí)對于國企使用金融工具監管進(jìn)一步加強。

隨著(zhù)國家規范PPP項目的各項法規出臺，我們認為PPP行業(yè)在短期面臨明顯的轉折，明年P(guān)PP項目在數量上很難保持之前的增長(cháng)趨勢，并且整體投資額增速也會(huì )出現大幅回落的情況。但是PPP項目將會(huì )更加側重使用者付費類(lèi)項目發(fā)展，項目審核將會(huì )更加嚴格，保證項目的質(zhì)量。PPP項目將會(huì )從“量”的發(fā)展轉向“質(zhì)”的提升。

PPP項目將會(huì )偏向于運營(yíng)類(lèi)公司。我們發(fā)現，目前大量PPP項目是以土建工程類(lèi)項目為主的流域治理類(lèi)，黑臭水體治理類(lèi)，而純運營(yíng)類(lèi)項目占比較少。PPP項目中，政府付費類(lèi)項目和可行性缺口類(lèi)項目的比例一直在快速增加，這也導致運營(yíng)類(lèi)公司在此前PPP項目參與程度不高?，F在在政府不斷加大對PPP項目融資監管的背景下，對于“名股實(shí)債”、違規融資以及使用儲備土地出讓金做為償債資金等行為進(jìn)行日趨嚴格的管控。尤其是92號文中明確規定，新入庫項目中要求績(jì)效考核掛鉤占比要超過(guò)30%。將會(huì )促使今后PPP項目偏向運營(yíng)類(lèi)公司發(fā)展。

PPP行業(yè)“國退民進(jìn)”。最近國資委出臺192號令，要求國企累計對于PPP項目的投資不得超過(guò)去年凈資產(chǎn)的50%，同時(shí)加強對于國企金融工具的監管。非投資金融類(lèi)子公司不得參與僅為項目提供融資、不參與建設或運營(yíng)的項目。我們認為國資委發(fā)文限制國企承接PPP項目總量之后，民企對PPP項目的參與度會(huì )顯著(zhù)提升，尤其是生態(tài)環(huán)保等偏重運營(yíng)的領(lǐng)域。